东方证券股份有限公司蒯剑,李庭旭近期对长电科技进行研究并发布了研究报告《产品结构持续优化，先进封装空间广阔》，本报告对长电科技给出买入评级，认为其目标价位为53.55元，当前股价为36.76元，预期上着的幅度为45.67%。

  周期下行背景下，业绩仍实现稳健增长。公司全年实现盈利收入338亿元，同比增长11%，实现归母净利润32亿元，同比增长9%，实现扣非归母净利润28亿元，同比增长14%。22Q4单季实现盈利收入90亿元，同比增5%，环比下降2%，单季归母净利润7.8亿元，同比下降8%，环比下降14%，周期下行背景下，表现出较强业绩韧性。

  积极调整订单结构和产能布局，产品结构优化助力业绩增长。公司加速从消费类向市场需求迅速增加的汽车电子，5G通信，高性能计算、存储等高的附加价值市场的战略布局，持续聚焦高性能封装技术高的附加价值应用。22年公司在汽车电子，高性能计算等领域完成了多项新技术开发及多家全球知名客户新产品的量产导入；来自于汽车电子的收入22年同比增长85%，来自于运算电子的收入同比增长46%。从营收结构占比来看，22年通讯电子占比39.3%、消费电子占比29.3%、运算电子占比17.4%、工业及医疗电子占比9.6%、汽车电子占比4.4%，与去年同期相比消费电子下降4.5个百分点，运算电子增长4.2个百分点，汽车电子增长1.8个百分点。我们大家都认为，未来公司来自汽车电子、运算电子等高的附加价值领域的收入将继续保持迅速增加，同时相关业务占比提升也将持续提振公司盈利能力。

  持续受益半导体行业复苏，全年资本开支彰显信心。目前半导体产业持续去库存，后续需求有望逐步回暖。同时公司技术竞争力持续提升，XDFOI™Chiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段，并且同步实现国际客户4nm节点多芯片系统集成封装产品出货。我们大家都认为行业回暖叠加公司技术竞争力提升有望为公司带来强于行业整体的业绩表现。资本开支方面，公司计划23年固定资产开支将达65亿元，相比22年的60亿小幅提升，彰显公司成长信心，资金将大多数都用在汽车电子专业封测基地，2.5DChiplet，新一代功率器件封装产能规划等未来发展项目，以及现有工厂面向高性能封装技术，工厂自动化等产能升级。

  我们预测公司23-25年每股净资产分别为15.75、17.63、19.67元（原23-24年每股净资产预测为15.45、17.44元，下调了收入、毛利率及管理费用率预测），根据可比公司23年平均3.4倍PB，给予53.55元目标价，维持买入评级。风险提示

  封测景气度没有到达预期、扩产进度没有到达预期、5G技术普及没有到达预期、市场之间的竞争加剧。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券葛星甫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利33.17亿，根据现价换算的预测PE为18.78。

  该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级13家；过去90天内机构目标均价为43.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长电科技（600584）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力平平，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须着重关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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